點(diǎn)評(píng):
    油缸產(chǎn)品毛利率下降是導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下降的主要原因。報(bào)告期內(nèi),雖然國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)景氣度繼續(xù)下滑,但是公司的挖機(jī)油缸收入增加3.02%,非標(biāo)油缸收入增加14.74%,表現(xiàn)好于行業(yè)水平,主要得益于公司國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓。但是,由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及固定資產(chǎn)大幅增加的折舊增多,挖機(jī)油缸產(chǎn)品毛利率下降3.9個(gè)百分點(diǎn),非標(biāo)油缸產(chǎn)品毛利率下降6.66個(gè)百分點(diǎn),最終導(dǎo)致公司增收不增利。對(duì)于2014年,我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)挖機(jī)市場(chǎng)將繼續(xù)在底部徘徊,公司將繼續(xù)加大客戶開(kāi)拓力度,有望保持油缸銷量的小幅增長(zhǎng)。
    精密鑄件項(xiàng)已經(jīng)批量生產(chǎn),其他液壓件正在如期推進(jìn)。報(bào)告期末,公司鑄件產(chǎn)品,主要是端蓋類、導(dǎo)向套類已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn);泵、閥類35種產(chǎn)品完成試制。2014年,公司計(jì)劃投資4.6億元用于液壓項(xiàng)目建設(shè),主要目的是完成液壓泵、液壓閥的生產(chǎn)線建設(shè)。我們認(rèn)為,公司在精密鑄件產(chǎn)品上的投資力度在國(guó)內(nèi)同類企業(yè)中遙遙領(lǐng)先,而且推進(jìn)速度按預(yù)期進(jìn)行,未來(lái)有可能實(shí)現(xiàn)突破。
    盈利預(yù)測(cè):由于油缸產(chǎn)品毛利率下降,我們調(diào)整公司2014-2016年的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2014~2016的EPS分別為0.38(-13.15%)、0.40(-14.12%)、0.48元,維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素:精密鑄件件項(xiàng)目進(jìn)展緩慢;挖掘機(jī)市場(chǎng)繼續(xù)萎縮。

摘自：http://finance.qq.com/a/20140326/009203.htm