廣東鴻圖:被嚴(yán)重低估的汽車(chē)輕量化龍頭
2014-08-23 08:38:42 來(lái)源：華創(chuàng)證券 點(diǎn)擊：
有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn):我們認(rèn)為,市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)輕量化的趨勢(shì)有明顯低估,而公司顯著受益于此趨勢(shì),三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率在40%以上,目前車(chē)身結(jié)構(gòu)件已經(jīng)進(jìn)入試制階段,未來(lái)大概率會(huì)配套至相關(guān)合資車(chē)型,在新技術(shù)新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)下,成長(zhǎng)空間巨大,且公司未來(lái)將顯著受益于廣東省地方國(guó)企改革,是汽車(chē)零配件行業(yè)較為稀缺的成長(zhǎng)股,而市場(chǎng)對(duì)此認(rèn)識(shí)并不充分。
1. 車(chē)身輕量化趨勢(shì)的踐行者。
公司是全國(guó)汽車(chē)鋁合金精密壓鑄行業(yè)的龍頭企業(yè)。主要業(yè)務(wù)包括汽車(chē)和通訊基站用精密鋁合金鑄造件。其中汽車(chē)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)84%的收入與87%的毛利。公司出口與內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比各半,未來(lái)將逐步加大國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)比例。主要客戶(hù)包括克萊斯勒、通用、日產(chǎn)、本田、康明斯等。
2. 新能源汽車(chē),助力汽車(chē)輕量化進(jìn)程。
汽車(chē)輕量化是全球汽車(chē)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì),也是我國(guó)政府明確支持的方向。汽車(chē)輕量化可以有效提高燃油效率,降低排放,減少污染。根據(jù)我們的研究結(jié)果,新能源汽車(chē)會(huì)使用更多的輕量化材料與技術(shù)。新能源汽車(chē)的爆發(fā),會(huì)使汽車(chē)輕量化趨勢(shì)加速。
3. 車(chē)用鋁合金壓鑄件行業(yè)首先受益輕量化趨勢(shì),未來(lái)空間超500 億。
鋁合金是目前最適合替代鋼和鑄鐵的汽車(chē)材料。目前汽車(chē)用鋁約占全球鋁消耗量的20%左右。汽車(chē)上的鋁主要以鑄件和變形鋁存在。其中精密鋁合金壓鑄件占據(jù)大約55%的份額。在汽車(chē)輕量化的趨勢(shì)下,鋁合金壓鑄行業(yè)將會(huì)首先受益。
目前車(chē)用鋁合金鑄件市場(chǎng)容量大約385 億元,公司占比不足6%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)汽車(chē)鋁合金鑄件市場(chǎng)可能超500 億。
4. 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,產(chǎn)能逐步釋放,產(chǎn)品供不應(yīng)求。
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)及變速箱鋁合金鑄件業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,14-17 年產(chǎn)能不斷釋放,17 年較14 年產(chǎn)能翻倍。受益于下游新增客戶(hù)與現(xiàn)有客戶(hù)通用,本田和日產(chǎn)在14-15 年進(jìn)入全面換代與新車(chē)密集上市期,公司產(chǎn)品會(huì)迎來(lái)新的需求高峰,產(chǎn)品供不應(yīng)求。
5. 新產(chǎn)品研發(fā)加速,掘金結(jié)構(gòu)件、新能源汽車(chē)及新興業(yè)務(wù)。
公司積極布局新業(yè)務(wù)板塊,涉足汽車(chē)結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。汽車(chē)結(jié)構(gòu)件是汽車(chē)的核心部件,技術(shù)與品質(zhì)要求遠(yuǎn)超普通壓鑄件。目前只有外資(合資)品牌涉足。公司產(chǎn)品目前已經(jīng)進(jìn)入試制階段,未來(lái)大概率進(jìn)入外資車(chē)企配套體系,成長(zhǎng)空間將徹底打開(kāi),新增鋁合金結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)容量超過(guò)400 億元。
投資建議。
我們認(rèn)為,公司作為鋁合金精密鑄件的龍頭企業(yè),將直接受益于汽車(chē)輕量化的加速。公司未來(lái)的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品將顯著提升公司產(chǎn)品售價(jià)和毛利率,在原有業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,將面向更為廣闊的成長(zhǎng)空間。我們看好公司未來(lái)盈利能力的持續(xù)高增長(zhǎng),預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 0.75 元,1.07 元和1.46 元,對(duì)應(yīng)P/E 21 倍,15 倍和11 倍。凈利潤(rùn)復(fù)合增速在40%以上,屬于市場(chǎng)嚴(yán)重低估的品種?；诠镜母叱砷L(zhǎng)性,我們認(rèn)為公司至少應(yīng)享受14 年25-30倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19-22.5 元,首次覆蓋給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不達(dá)預(yù)期;產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期
摘自：http://finance.qq.com/a/20140819/063018.htm
1. 車(chē)身輕量化趨勢(shì)的踐行者。
公司是全國(guó)汽車(chē)鋁合金精密壓鑄行業(yè)的龍頭企業(yè)。主要業(yè)務(wù)包括汽車(chē)和通訊基站用精密鋁合金鑄造件。其中汽車(chē)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)84%的收入與87%的毛利。公司出口與內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比各半,未來(lái)將逐步加大國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)比例。主要客戶(hù)包括克萊斯勒、通用、日產(chǎn)、本田、康明斯等。
2. 新能源汽車(chē),助力汽車(chē)輕量化進(jìn)程。
汽車(chē)輕量化是全球汽車(chē)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì),也是我國(guó)政府明確支持的方向。汽車(chē)輕量化可以有效提高燃油效率,降低排放,減少污染。根據(jù)我們的研究結(jié)果,新能源汽車(chē)會(huì)使用更多的輕量化材料與技術(shù)。新能源汽車(chē)的爆發(fā),會(huì)使汽車(chē)輕量化趨勢(shì)加速。
3. 車(chē)用鋁合金壓鑄件行業(yè)首先受益輕量化趨勢(shì),未來(lái)空間超500 億。
鋁合金是目前最適合替代鋼和鑄鐵的汽車(chē)材料。目前汽車(chē)用鋁約占全球鋁消耗量的20%左右。汽車(chē)上的鋁主要以鑄件和變形鋁存在。其中精密鋁合金壓鑄件占據(jù)大約55%的份額。在汽車(chē)輕量化的趨勢(shì)下,鋁合金壓鑄行業(yè)將會(huì)首先受益。
目前車(chē)用鋁合金鑄件市場(chǎng)容量大約385 億元,公司占比不足6%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)汽車(chē)鋁合金鑄件市場(chǎng)可能超500 億。
4. 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,產(chǎn)能逐步釋放,產(chǎn)品供不應(yīng)求。
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)及變速箱鋁合金鑄件業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,14-17 年產(chǎn)能不斷釋放,17 年較14 年產(chǎn)能翻倍。受益于下游新增客戶(hù)與現(xiàn)有客戶(hù)通用,本田和日產(chǎn)在14-15 年進(jìn)入全面換代與新車(chē)密集上市期,公司產(chǎn)品會(huì)迎來(lái)新的需求高峰,產(chǎn)品供不應(yīng)求。
5. 新產(chǎn)品研發(fā)加速,掘金結(jié)構(gòu)件、新能源汽車(chē)及新興業(yè)務(wù)。
公司積極布局新業(yè)務(wù)板塊,涉足汽車(chē)結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。汽車(chē)結(jié)構(gòu)件是汽車(chē)的核心部件,技術(shù)與品質(zhì)要求遠(yuǎn)超普通壓鑄件。目前只有外資(合資)品牌涉足。公司產(chǎn)品目前已經(jīng)進(jìn)入試制階段,未來(lái)大概率進(jìn)入外資車(chē)企配套體系,成長(zhǎng)空間將徹底打開(kāi),新增鋁合金結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)容量超過(guò)400 億元。
投資建議。
我們認(rèn)為,公司作為鋁合金精密鑄件的龍頭企業(yè),將直接受益于汽車(chē)輕量化的加速。公司未來(lái)的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品將顯著提升公司產(chǎn)品售價(jià)和毛利率,在原有業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,將面向更為廣闊的成長(zhǎng)空間。我們看好公司未來(lái)盈利能力的持續(xù)高增長(zhǎng),預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 0.75 元,1.07 元和1.46 元,對(duì)應(yīng)P/E 21 倍,15 倍和11 倍。凈利潤(rùn)復(fù)合增速在40%以上,屬于市場(chǎng)嚴(yán)重低估的品種?；诠镜母叱砷L(zhǎng)性,我們認(rèn)為公司至少應(yīng)享受14 年25-30倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19-22.5 元,首次覆蓋給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不達(dá)預(yù)期;產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期
摘自：http://finance.qq.com/a/20140819/063018.htm
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